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中国股票市场

牛年以来,a股市场频频经历大起大落。市场前一天下跌超过1%,但第二天上涨了1%。这种波动性越来越大的市场现象也成为了牛年a股市场的日常生活。

从今年2月18日开始,a股市场的机构持股开始出现分化,以贵州茅台为代表的机构持股开始出现加速下跌趋势。短短两周时间,作为总市值约3万亿元的上市公司,轻松损失约20%的空间,大盘指数也在短时间内显示出200多点的下行空间。

但从牛年以来的市场表现来看,虽然牛年后a股市场的跌幅不小,但仍处于相对可控的状态。原因是,在机构持股大幅下跌的同时,一些仍处于估值底部的大盘股在影响市场指数方面发挥了重要作用。其中包括银行、保险、房地产和一些传统的周期行业,成为近期大盘指数的支撑对象。

以银行股为代表的权重股引领市场走势。一方面,它们来自市场自身的补偿性需求。经过去年加快实体经济受益阶段,随着经济逐步有序复苏,银行业也将面临复苏。性发展,不良率和盈利能力也有望逐步修复,自然会刺激银行股估值反弹;另一方面,来自银监会关于未来贷款利率可能上调的声明,以及各种潜在问题资产风险的有序清理,实际上给了银行股一定的想象空间。但相对来说,银行股的上涨更有可能是估值修复的表现,但对于一些优秀的上市银行,市场也会给出更高的估值溢价,这取决于银行股盈利能力的恢复和估值的影响。

在经历了前两年a股市场的牛市之后,2021年a股市场的走势可能会比较谨慎。但只要货币政策没有实质性收紧,股市很难在2008年和2018年单边下跌。但对于目前的a股市场,最需要警惕的是来自外部市场的黑天鹅压力,包括美联储提前结束宽松货币甚至导致加息周期提前开启。如果这一系列现象能够实现,将对全球股市产生沉重的冲击。

近几年来,全球股市对货币流动性的依赖程度越来越高,美联储的一举一动都深刻影响了全球股市的走势。但股市中过度依赖货币政策的现象本身并不是一个健康正常的表现,因为依赖程度越高,后遗症越多,市场将更难抵御黑天鹅风险的冲击。

对于目前的a股市场,可能会有市场风险提前释放的迹象。但与往年的去杠杆化消泡过程相比,a股市场估值泡沫基本集中在一些持有股票的机构身上。换句话说,即使市场开始提前释放风险,受影响最大的还是前期涨幅过大、估值创历史新高的股票。相比之下,依然处于估值底部的权重股更有可能成为未来市场指数的支撑工具,一直肩负着修海的功能。

牛年开市后,a股市场呈现快速涨跌趋势,市场波动性加大,反映出a股市场的活跃度还是比较高的。但在大盘指数快速回升的背后,a股市场的日均成交量并没有出现大幅上升的迹象,或多或少反映出市场资金相对谨慎的态度。

3月后,虽然市场担心外部黑天鹅风险提前到来,但a股市场应更加重视上市公司年报和季报的披露。如果今年一季度上市公司业绩乐观,那么a股市场价值中心有望继续上升,股市下行调整空间将进一步收窄。与欧美市场相比,a股市场和港股市场的牛市仍然建立在良好的基本面上。在基本面良好的背景下,即使受到外部黑天鹅的冲击,对市场的影响也是有限的。

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